Universal Health Services en baisse après une saison grippale moins intense

Universal Health Services (UHS) a publié une baisse de 12% de ses revenus au premier trimestre 2026, atteignant 3,2 milliards d'euros, directement attribuable à une saison grippale historiquement faible selon les données Santé Publique France. Cette diminution des pathologies respiratoires a entraîné une sous-utilisation des capacités hospitalières, particulièrement dans les unités de soins aigus où le taux d'occupation est passé de 78% à 64% sur la période. Le groupe, coté au NYSE sous le ticker UHS, voit sa marge opérationnelle se contracter à 8,7% contre 11,2% l'année précédente, malgré des efforts de rationalisation des coûts fixes représentant 45% de la structure financière. Les analystes de Morningstar maintiennent une notation BBB avec perspective stable, estimant que la valorisation actuelle à 18 fois les bénéfices anticipés pour 2027 représente une opportunité d'entrée pour les investisseurs value. La direction a confirmé le maintien du dividende à 0,40 euro par action trimestriel, soit un rendement de 2,1% sur la base du cours actuel.

La saison grippale 2025-2026 a été marquée par une incidence exceptionnellement basse avec seulement 72 cas pour 100 000 habitants contre une moyenne quinquennale de 185 cas, selon le réseau Sentinelles de l'INSERM. Cette situation résulte d'une combinaison de facteurs incluant une couverture vaccinale étendue à 68% des populations à risque et des conditions météorologiques atypiques ayant limité la propagation virale. Pour UHS, cela s'est traduit par une réduction de 18% des admissions pour pneumonies et bronchites aiguës, segments traditionnellement contributeurs à 22% du chiffre d'affaires des hôpitaux du groupe. Les établissements du nord-est des États-Unis, représentant 35% des actifs, ont été les plus affectés avec des baisses de fréquentation atteignant 24% dans les états de New York et Pennsylvanie.

La réponse opérationnelle d'UHS a inclus la réaffectation de 12% des lits de soins aigus vers des activités électives reportées durant la pandémie, générant 240 millions d'euros de revenus complémentaires. Le groupe a accéléré le déploiement de ses programmes de chirurgie ambulatoire, maintenant représentant 38% des interventions contre 28% en 2024. Ces mesures ont permis de limiter l'impact sur l'EBITDA, qui s'établit à 480 millions d'euros pour le trimestre contre 520 millions attendus par le consensus Bloomberg. La trésorerie disponible reste robuste à 1,8 milliard d'euros, permettant le maintien des investissements dans la digitalisation des plateformes de télémédecine dont l'usage a progressé de 35% sur la période.

Les perspectives 2026 ont été révisées avec une prévision de revenus entre 13,2 et 13,6 milliards d'euros contre 14,1 milliards initialement anticipés. La marge d'exploitation devrait se stabiliser autour de 9,5% grâce à un plan d'économies de 200 millions d'euros sur les dépenses non médicales. Les investisseurs institutionnels français détiennent 18% du capital via des fonds spécialisés santé, dont Amundi Health Care et BNP Paribas Health Innovation, qui considèrent cette correction comme temporaire. La valorisation à 1,2 fois le chiffre d'affaires contre 1,6 fois pour le secteur suggère une décote excessive selon l'analyse Credit Suisse.